Хеджирование: что это такое, инструменты, примеры из практики

Преимущества и недостатки локирования

Как и большинство других инструментов на валютном рынке локирование обладает достоинствами и недостатками. Давайте разберем их детально.

Преимущества

• Психологическое спокойствие – главный плюс. Почему? Объясняю. Закрывая сделку по Stop Loss индикатору, вы медленно, но верно наблюдаете за уменьшением суммы депозита. Даже с дальнейшим выходом в плюс, вы подпортите своё настроение. С применением локирования убыточной позиции, вы отсрочите время наступления потерь, что даст вам возможность сконвертировать убытки в прибыль. Думаю, трейдеры согласятся со мной, что Take Profit куда интереснее фиксации убытков, даже в незначительном эквиваленте;
• Уменьшение количества убыточных сделок – второе, не менее значимое достоинство данного локирования. Когда в области валютного рынка наступает неоднозначный период, и цена уходит в состояние плавающего вектора, локирование минимизирует срабатывание ордеров Stop Loss до конца Flat периода;
• Дополнительные минуты на принятие решения по текущим позициям в сфере рынка – ещё одна приятная сторона локирования, существенно ограничивающая рост убытков, тем самым предоставляя трейдеру необходимое количество времени для принятия единственно верного, радикального решения.

Хеджирование накладывает на трейдеров определенные обязательства быть ответственными, внимательными, осторожными, иначе резкое увеличение потерь неизбежно. На практике часты случаи, когда использование новичками локирования приносит убытки. Это происходит по причине ярого желания раскрыть Lock, что, наряду с отсутствующим опытом и непрофессиональными знаниями, ведет к серьезным убыткам по всем видам сделок.

Недостатки

• Трудность в раскрытии лока – главный и, пожалуй, самый серьезный недостаток, который новоиспеченные трейдеры игнорируют, что делать не следует. Идеальный вариант – это создать собственную стратегию выхода из лока и применять её в соответствии с правилами;
• Заморозка денег – следующая отрицательная сторона локирования, выливающаяся в резкое снижение объема финансов. Эта ужасная перспектива для начинающих трейдеров, которые не в состоянии иметь большой депозит – жуткий, кошмарный сон;
• Лёгкость в увеличении Lock объемов – предусматривающая стремительный рост суммы денег с открытием дополнительных ордеров, которые только путают начинающих трейдеров, оборачиваясь серьезными проблемами вплоть до Margin Call;
• Большие расходы на обслуживание у брокера – четвертый недостаток в списке минусов локирования, с которым новички сталкиваются, совершая открытие новых сделок с оплатой спреда за каждое действие, что ведет к накоплению свопа;
• Психологический диссонанс – верхушка пирамиды отрицательных качеств локирования, накладывающий определенный эмоциональный дискомфорт на трейдера с одновременным страхом или уходом в депрессию.

Инструменты хеджирования рисков

Существуют различные экономические инструменты, позволяющие обеспечить страхование возможных рисков. Они называются производными, так как базируются не на реализации непосредственно актива, а на использовании определенного дериватива.

ВАЖНО! Как сами активы, так и производные инструменты предполагают реализацию по законам рынка, а участники сделок с ними будут аналогичными. Наиболее распространенные инструменты хеджирования следующие:

Наиболее распространенные инструменты хеджирования следующие:

1. Фьючерс. Данный инструмент оговаривает обязанности сторон относительно уплаты определенного актива или дериватива в оговоренном количестве той стоимости, которая была установлена в соглашении. Этот контракт является строгим и обязательным для выполнения всеми сторонами. Фьючерсы регулирует биржа, взимающая за это невысокий процент от сделки. Это наиболее ликвидный, но и наиболее рисковый инструмент.
2. Форвард. Это такой же инструмент, как и фьючерс, но он работает без биржи. Обычно применяется при валютных торгах.
3. Опцион. Данный финансовый инструмент дает пользователю возможность выбора того, воспользуется ли он правом покупки либо продажи актива по зафиксированной стоимости или нет. В этом его отличие от фьючерса, где такой выбор отсутствует.

Опционы могут быть биржевыми или внебиржевыми. Выделяются такие их виды:

• пут – опционы, которые дают возможность совершать либо не совершать продажу по стоимости, которая была зафиксирована;
• колл – дают право делать или не делать покупку по установленной цене;
• дабл – двусторонние соглашения, действующие и для продавца, и для покупателя.

Инструменты хеджирования

Всего насчитывается четыре инструмента хеджирования:

• опцион — возможность заключения сделки на оговоренных условиях
• фьючерс — обязательство по покупке или продаже, от которого нельзя отказаться
• форварды — контакты, похожие на фьючерс, однако с индивидуальными договоренностями
• свопы — договоренности между сторонами при частом посредничестве банка

Первые два инструмента доступны на биржах, которая контролирует, достаточно ли обеспечения у игроков рынка для поддержания позиций. Опционы сложнее в понимании и использовании, чем фьючерсы, статью о них смотрите здесь. Для проведения сделок с ними требуется внесение опционной премии, которой рискует покупатель опциона и которая одновременно является максимальной прибылью для продавца.

Пример. Инвестор становится собственником акций и ожидает их дальнейший рост. Но для исключения риска покупает опцион, по которому сможет продать бумаги по сегодняшней цене через 3 месяца. Если первоначальные ожидания оказались верны и по истечении этого времени актив торгуется дороже, инвестор не пользуется своим правом реализовать акции.

Форварды и различные виды свопов это внебиржевые инструменты, которые также играют заметную роль в хеджирующих сделках. В случае процентных свопов одна сторона как правило предлагает фиксированную, а вторая плавающую ставку. Недостатками такого решения являются повышенные риски отказа контрагента от своих обязательств и невозможность продать инструмент хеджирования другому игроку. Очень часто хеджирование сделок используют крупные игроки со значительным капиталом, а именно хеджевые фонды.

Хедж-фонды

Допустим, прогноз оправдывается и цена идет вниз. Через какое-то время акция стоит 400 долларов за штуку. На кредитные деньги акции покупаются по этой цене и возвращаются брокеру. Разница в 100 тысяч долларов — прибыль игрока, поставившего на падение.

Но если акции продолжат расти, то все не так радужно. Скажем, на счету игрока есть свои 100 тысяч долларов. Если акции растут и доходят до 600 долларов, то брокер просто автоматически закрывает позиции, выкупая ценные бумаги по этой цене и возвращая себе 1 000 штук. Игрок проиграл — ставка на падение не сыграла, выиграл классический инвестор.

Классические хедж-фонды используют различные стратегии, многие из которых представляют сочетание коротких и длинных позиций. Это не обязательно сделки на одни и те же активы, а часто на похожие — скажем, длинные позиции на голубые фишки и короткая на биржевой индекс. Или короткая позиция на фундаментально переоцененные акции и длинная на недооцененные. Похожи на хеджирование арбитражные стратегии, которые, однако, ставят целью получение дохода.

Результаты хедж-фондов могут быть неплохими в периоды кризисов, но в среднем они не обгоняют биржевые индексы, хотя берут около 2% комиссии за управление и 20% с прибыли, если она возникла. Что подтверждает суть хеджирования — это инструмент страхования рисков, а не извлечения прибыли.

Хеджирование процентного риска

К защите от изменения процентных ставок стремятся банки и компании, заинтересованные в привлечении заемных средств. Для этого они могут применять:

1. Процентный своп. Одна сторона обязуется в установленные даты перечислять другой фиксированную сумму. Вторая сторона будет производить выплаты, размер которых зависит от плавающей ставки, например LIBOR
2. Опцион на ставку, регламентирующий верхнюю или нижнюю границы. Одна сторона выплачивает опционную премию, другая перечисляет сумму, которая вычисляется умножением номинала на разницу между зафиксированной и фактической ставками.
3. Форвардные соглашения, оговаривающие условия предоставления ссуды. Работают по аналогии с фьючерсом на поставку. Базовый актив — наличные.

Тем, кто не хочет выходить за пределы биржи, доступны фьючерсы на ставки. Наибольшее распространение инструменты хеджирования процентного риска получили на Западе. На Московской бирже можно торговать только тремя позициями:

1. на ставку MosPrime
2. на ставку RUONIA
3. на ставку RUSFAR

Стратегии торговли на опционах — обзор популярных

В этой подборке стратегий для торговли опционами мы не будем рассматривать коэффициенты гамма, вега, тетта и дельта, поскольку это широкая тема для профессиональных участников. Мы освятим лишь базовые принципы торговли.

При построении стратегии можно воспользоваться специальными интерфейсами, которые позволят наглядно понять заработок в зависимости от цены опциона. Это нужно при построении сложных стратегий с покупкой нескольких разных контрактов.

Стратегия №1. Купить опцион Call

Самый простой способ заработать на опционах это просто купить контракт Call. Если цена базового актива вырастет, то стоимость опциона также вырастет. Трейдер сможет его продать и заработать на этом.

Если опциона в деньгах, то вторым вариантом является поставить фьючерсный контракт и продать уже его в плюсе.

Этот вариант хорош тем, что фондовый рынок склонен к росту, поэтому шансы на заработок очень большие.

Покупать Call лучше, когда рынок упал. Как правило, биржевые котировки стремятся вернутся к средним значениям, поэтому трейдер может неплохо заработать на отскоке.

Стратегия №2. Купить опцион Put

Противоположным вариантом является покупка опционов Put. Заработать можно на падении биржевых котировок.

Лучше покупать Put, когда рынок уже дорогой и намечается коррекция.

Также Put часто используется в качестве альтернативы для хеджирования риска падения всего рынка. Например, для российского инвестора самым простым вариантом снизить риски будет купить Put на индекс RTSI.

Например, рынок растёт, индекс RTSI 1500. Инвестор покупать опцион Put со страйком чуть ниже рынка (так премия меньше), пусть на цену 1450. Если произойдёт коррекция и индекс упадёт ниже 1450, то тогда появится хорошая прибыль, в замен минусу от лонговых позиций.

Стратегия №3. Купить одновременно опцион Call и Put

При возрастании волатильности опционы дорожают, поскольку повышается неопределённость. Все стремятся захеджировать риски.

Если рынок стабилен и не совершает резких движений, то можно купить недорого два опциона: Call и Put на одну цену страйк. Как только на рынке начнётся движение в любую сторону, то какой-то из контрактов резко подорожает в цене.

Главное, чтобы рынок совершил движение в какую-нибудь сторону. Если рынок будет и дальше флэтить, не будет резких движений, то трейдер потеряет на премии, которую он заплатил за два контракта.

Стратегия №4. Продажа стрэнгла

Опционная стратегия под названием «стрэнгл» (от англ. Strangle – «задушить», «задавить»). Идея в том, чтобы продать Call и Put на каком-то отдалении от текущей цены базового актива.

Например, текущая цена 100, трейдер продаёт Put со страйком 90 и Call со страйком 110. Что это даёт? Если к моменту экспирации цена базового актива не уйдёт ниже/выше 90-110, то он заработает две премии.

Риск этой стратегии в том, что если цена уйдёт за указанные границы страйк-цены, то потенциальный убыток может быть не ограничен.

Стратегия №5. Покупка стрэнгла

В противовес предыдущей стратегии торговли опционами существует вариант с покупкой стрэнгла. Трейдер заинтересован в том, что цена вышла за границы диапазонов его страйк цен.

Например, текущая цена 100, трейдер покупает Put со страйком 90 и Call со страйком 110. Если цена базового актива уйдёт ниже/выше цен 90-110, то он хорошо заработает.

При этом есть возможность заработать два раза. Например, цена со 100 поднялась до 112. Трейдер может зафиксировать прибыль, продав сильно подорожавший опционный контракт Call. После чего цена может упасть к 95. В этом случае уже опцион Put также подорожает и он его также может продать.

В этом плане у трейдера есть хорошая возможность заработать деньги. При этом эти опционы будут иметь не высокую премию.

Стратегия №6. Продажа Call и Put

Ранее мы в основном только покупали опционы, но ведь есть ещё один подход к торговле: продавать их и зарабатывать на премии. Ведь если опцион погашен не в деньгах, то тот, кто его продал забирает себе премию.

Но в данном случае риски потерять много денег очень высоки. Особенно это касается продажи Call опционов.

Такая стратегия хорошо подойдёт для тех, кто заинтересован купить базовый актив, но подешевле. Например, инвестор может продать опцион Call на 3 процента дешевле от текущей цены. Если цена опуститься, ему придётся купить актив на 3% дешевле, даже если цена на него упала на 10%. Но при этом, премию от опциона он также забирает себе, что ещё больше снизит его цену покупки.

История хеджирования рисков

Первые попытки застраховаться от негативных сценариев осуществлялись торговцами еще в средние века, однако тогда это носило хаотичный характер. Настоящее системное применение финансовых страховок стало возможным при появлении первых бирж.

В 1965 году появились первые срочные контракты, которые заключались между производителями и покупателями сельхозтоваров. Продавая фьючерсы, производители фиксировали цены на товар в момент заключения сделки. Поставить товары по таким контрактам производитель обязывался через месяц, квартал или полгода. С производителя таким образом снимался риск возможного снижения стоимости продукции, например из-за крупного урожая.

В 1982 году были зафиксированы первые примеры хеджирования на рынке ценных бумаг. Держатели акций открывали противоположные позиции в индексах и тем самым хеджировали негативные колебания стоимости акций, получая гарантированные дивиденды.Тогда же начали хеджировать валютные риски.

В 1984 году в обращение ввели опционы. Покупатель опциона который платил фиксированную стоимость страховки, получая взамен защиту от негативных рыночных колебаний. В отличие от фьючерсных контрактов, где стоимость определяется биржевым курсом, покупатель опционов самостоятельно выбирал стоимость

Благодаря этой особенности хеджирование опционами стало набирать популярность. По данным Чикагской товарной биржи CME, дневной оборот опционов увеличивается каждый год на 5%, а в 2018 году средний дневной оборот превысил 3,5 миллиона долларов США.

Кому необходимо хеджирование?

Те предприятия, которые действуют в границах одного государства, не производят закупку импортной продукции или не работают с ценным металлом либо сырьевым товаром с нестабильным курсом, могут спокойно функционировать без страхования рисков. Остальной бизнес, который взаимодействует с иностранными поставщиками/скупщиками или же ориентирован на работу в области добычи металлов и так далее, должен обязательно использовать хеджирование.

Наиболее нуждающейся в страховании рисков деятельностью являются валютные взаимоотношения, в которые входят не только пункты обмена, брокеры или спекулянты, но и обычные импортеры/экспортеры, а также работающие с иностранным оборудованием либо сырьем предприниматели. Другими словами, в эту категорию входит каждый, кто вынужден обменивать валюту или приобретать импортные товары.

В данном случае необходимость в хеджировании очевидна, ведь практически каждая компания (особенно в торговой сфере) планирует свою деятельность надолго вперед. А это значит, что руководству обязательно нужно знать точную сумму денег, которую придется потратить на приобретение определенного товара, например, через три месяца, или цену в нацвалюте, по которой можно будет выгодно реализовать продукт производства иностранному скупщику. Естественно, все эти расчеты производятся в зависимости от курса мировых валют.

Допустим, имеется бизнес в сфере торговли привозной техникой. Собственник предприятия вынужден периодически делать закупку в США, естественно, за доллары. Этот месяц принес чистую прибыль в размере 200 тыс. рублей. Теперь он должен распределить полученную сумму на приобретение следующего товара и на другие нужды.

Предприниматель рассчитывает, что через один месяц ему необходимо будет купить десять единиц определенной продукции и потратить по нынешнему курсу 100 тыс. рублей. Он откладывает нужную сумму на банковский счет и на оставшиеся деньги приобретает, например, швейцарские часы.

Однако через какое-то время курс доллара начинает расти, и на приобретение товара уже требуется 150 тыс. рублей, которых у предпринимателя нет. Чтобы выйти из этой ситуации, бизнесмену приходится искать деньги в долг. Как при таком положении дел оградить себя от непредвиденных расходов? Конечно, применить хеджирование. В противном случае существует большая вероятность остаться не только без денег, но и без самого бизнеса.

Владельцы перевозочных компаний, автозаправочных станций либо ювелирных заводов тоже должны быть осведомлены как грамотно пользоваться страхованием валютных рисков. Эта необходимость объясняется тем, что стоимость нефти, газа, бензина, драгоценных металлов напрямую зависит от курса.

Сфера акционирования не сильно нуждается в хеджировании, поскольку именно в этой области спекулянты делают хорошие деньги на изменчивости курсов, не сильно акцентируя при этом внимание на возможных сопряженных рисках. Однако и здесь бывают исключения, когда обе стороны решают в будущем купить-продать акции по заранее установленной цене

Методы хеджирования валютных рисков

Сегодня на финансовом рынке наиболее распространены такие методы хеджирования валютных рисков:

1. Классический;
2. Прямой;
3. Предвосхищающий;
4. Перекрестный;
5. Направляющий;
6. Межотраслевой.

Классический метод хеджирования можно отнести в категорию «самые древние способы хеджирования». Его использовали еще древние фермеры, заключавшие договора на поставку сельскохозяйственных товаров, которым еще только предстояло вырасти.

Суть такой сделки хеджирования сводится к тому, что стороны вместе с договором подписывают опционное соглашение о том, что продукция будет продана по определенной цене в будущем. Последняя фиксируется документально и не может быть изменена в одностороннем порядке.

Прямой метод страхования — один из самых простых и понятных. Если у трейдера возникают сомнения, что курс актива пошатнется в невыгодную для него сторону, он заключает срочный контракт на продажу, чтобы избежать больших потерь.

Третий способ — предвосхищающий, применяется, чтобы провести страхование рисков на Форекс еще на этапе обдумывания сделки. Если трейдер планирует приобрести актив и сейчас его цена, по его мнению, наиболее выгодна, он может заключить срочный контракт на покупку товара в будущем на теперешних условиях. Оформить предвосхищающий контракт можно и на продажу.

Перекрестная методика используется для ценных бумаг. Спекулянт заключает фьючерс или опцион не на те бумаги, гипотетическое колебание стоимости которых заставляет его понервничать, а на другие активы с похожим поведением на бирже. К ценным бумагам первого рода, например, могут относиться акции определенной корпорации, к другим активам – срочные контракты на рыночный индекс.

Направляющий метод эффективен, если у трейдера есть несколько открытых длинных позиций, по которым он опасается просадки. Чтобы обезопасить себя, он может отрыть несколько коротких позиций по более слабым активам, что поможет, в случае реального снижения цены по основным вкладам, компенсировать убытки.

Последний метод — межотраслевой, позволяет застраховать свой портфель в том случае, если он состоит из ценных бумаг одной определенной отрасли. Если ожидается снижение их стоимости, можно компенсировать потери за счет приобретения ценных бумаг из другой отрасли, имеющих правило расти в цене, во время просадки основных активов.

Дополнительно различают полное и частичное хеджирование. При полном цена актива равна цене фьючерса, что позволяет полностью обезопасить себя от рисков, но не дает возможности получить какой-либо профит.

Во втором случае стоимость товара и фьючерса будет разной, что не даст гарантию полной защиты от потерь, но предоставит шанс заработать.

В кредитовании

Кредитование является основным предназначением сделок РЕПО. Такие процедуры являются удобной альтернативой кредитованию по обычным схемам. По сути, продавец берет во временное пользование денежные средства покупателя, продавая ему ценности. На втором этапе сделки, по прошествии определенного времени, продавец выкупает те же ценности обратно, возвращая себе право собственности на них, а покупателю – его денежные средства.

В том случае, если продавец не будет располагать необходимой для выкупа ценностей суммой, они так и останутся собственностью покупателя. Именно поэтому такие процедуры считаются наиболее надежным вариантом кредитования. Дополнительным их преимуществом является фиксированная цена, которая устанавливается в момент заключения сделки и по которой должен будет произойти выкуп ценностей продавцом на втором этапе.

Комбинирование хеджирующих контрактов

Опытные игроки комбинируют хеджирующие инструменты между собой, разрабатывая наименее рисковую стратегию.

• Фьючерс на покупку 30 тонн яблок за 900 000 рублей. Сделка обязательная.

• Опцион на продажу 30 тонн яблок за 900 000 рублей. От этой сделки можно отказаться.

Опцион страхует магазин от потерь по фьючерсу. Вот как это работает:

• Цена выросла до 40 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу и покупает яблоки ниже текущей рыночной цены.

• Цена упала до 20 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу (покупает за 900 000), следом реализует опцион (продаёт за 900 000). Теперь можно закупить партию по выгодной текущей цене.

В обоих случаях выгода предприятия будет равна прибыли от продажи минус расходы на обеспечение сделок.

Заключение

Хеджирование – тонкий инструмент, подходить к которому без кропотливых расчётов не стоит. Оно защищает от риска, но не от потерь. Ошибки в планировании приводят к положению, в котором инвестор получит либо скромный плюс, либо существенный минус. Если вы ещё не имеете большого опыта в управлении денежными средствами, ценными бумагами и другими активами, лучше взять время на дополнительное изучение сферы и отдать предпочтение традиционной диверсификации портфеля.

Читайте: ТОП-10 дивидендных акций индекса Dow Jones

Сущность и смысл хеджирования

Изначально основной задачей данного метода является страхование возможных рисков из-за непрогнозируемого изменения курса валют или стоимости товара (ценных бумаг) при имеющейся необходимости провести сделку в будущем периоде. Для этого, как правило, стороны заключаемой сделки, прогнозируя возможную стоимость и ориентируясь на текущую, устанавливают предположительный курс, по которому и обязуются произвести куплю-продажу в оговоренную дату.

Пример 1. Первого марта вам необходимо купить в банке 10 000$ и первого февраля вы договариваетесь с банком о будущей сделке. При этом банк устанавливает цену валюты 65 рублей, что выше текущего курса 60 рублей, делая это на основе прогноза инфляции. При наступлении первого марта, вы обязаны купить, а банк обязан продать средства по 65 рублей. В данном случае может случиться следующее:

• курс на момент покупки остался прежним (60 рублей) или стал ниже (55 рублей). В этом случае вы потеряете страховую сумму 50 000 или 100 000 рублей соответственно;
• курс вырос и стал 75 рублей, что выше оговоренной стоимости. В этом случае вы снизили свои возможные потери на 100 000 рублей (считая от цены на момент первого февраля 60 рублей) и даже формально получили прибыль 50 000 рублей (считая от установленной банком спрогнозированной цены 65 рублей).

Таким образом, стоимость страховки вашей сделки от колебания курса может компенсировать более высокий риск, поскольку реальный курс может вырасти намного выше, чем в примере. Конечно, при этом можно представить, что курс также может значительно измениться нам в ущерб.

История хеджирования

История хеджирования и фьючерсов имеет глубокие корни. В древней Японии, где основным продуктом питания был рис, необычайно важным фактором ведения бизнеса была погода, влияющая на урожайность.

Фермеры, стремясь иметь хотя бы минимальную уверенность в будущем, которое невозможно было запланировать, придумали оригинальный способ обеспечения финансовой стабильности.

Сделка с покупателями о реализации конкретных партий риса подписывалась еще до того, как появлялись первые ростки.

К моменту сбора урожая могло развиться 3 варианта сценария: урожай был невысок и рыночная цена зерна намного выше, чем оговоренная. Такой путь выгоден для клиента.

Если же урожай был достаточен и рыночная цена риса опустилась, ситуация сложилась в пользу продавца. Возможно, рыночная цена будет такой же, как оговоренная. Сложившаяся ситуация оставляет удовлетворенной каждую из сторон.

Хеджирование процентного риска

К защите от изменения процентных ставок стремятся банки и компании, заинтересованные в привлечении заемных средств. Для этого они могут применять:

1. Процентный своп. Одна сторона обязуется в установленные даты перечислять другой фиксированную сумму. Вторая сторона будет производить выплаты, размер которых зависит от плавающей ставки, например LIBOR
2. Опцион на ставку, регламентирующий верхнюю или нижнюю границы. Одна сторона выплачивает опционную премию, другая перечисляет сумму, которая вычисляется умножением номинала на разницу между зафиксированной и фактической ставками.
3. Форвардные соглашения, оговаривающие условия предоставления ссуды. Работают по аналогии с фьючерсом на поставку. Базовый актив — наличные.

Тем, кто не хочет выходить за пределы биржи, доступны фьючерсы на ставки. Наибольшее распространение инструменты хеджирования процентного риска получили на Западе. На Московской бирже можно торговать только тремя позициями:

1. на ставку MosPrime
2. на ставку RUONIA
3. на ставку RUSFAR